Wykres dnia: rok rekordów na S&P 500

W ostatnich dniach opublikowano kilka serii danych, które zwięźle opisują amerykański rynek akcyjny w 2017 roku: mozolne poprawianie historycznych szczytów przy historycznie niskiej zmienności.

Zacznijmy od poprawiania historycznych szczytów. Do końca września S&P 500 zamykał się na historycznych szczytach 39 razy. Bespoke zrobił prostą ekstrapolację tego trendu i porównał go z historycznymi danymi od 1928 roku. Jeśli S&P osiągnie 52 historyczne szczyty w 2017 roku to będzie to piąty najlepszy wynik w historii:

Za Bespoke

Wielu inwestorów więcej uwagi niż nowym szczytom poświęca historycznie niskiej zmienności na amerykańskim rynku akcyjnym. Wspomniany wcześniej Bespoke pokazał zestawienie średnich bezwzględnych dziennych zmian indeksu S&P 500 (mierzonych w pierwszych trzech kwartałach) od 1928 roku. Poziom z 2017 roku – 0,31% – jest drugim najniższym wynikiem w historii. Bardziej spokojny był tylko 1964 rok z wynikiem 0,26%. Historyczna średnia to 0,73% a w latach rynkowego zamętu wskaźnik przekraczał 1% (w 2009 był na poziomie 1,5%).

Za Bespoke

Na inny wymiar historycznie niskiej zmienności zwrócił uwagę Michael Batnick. Największe obsunięcie na S&P 500 w 2017 roku to 2,8%. Do końca roku pozostał jeszcze jeden kwartał ale jeśli ten wynik się nie zmieni to rok 2017 będzie drugim w historii (w 1995 największe obsunięcie wyniosło 2,5%) pod względem najniższego obsunięcia:

Za Michael Batnick

Jestem przekonany, że wielu inwestorów interpretuje powyższe informacje bardzo negatywnie. Historyczne szczyty przy ultra-niskiej zmienności to dla nich sygnał do ucieczki z rynku. Taka też jest moja intuicyjna opinia po zetknięciu się z tymi danymi. Tym bardziej, że wspomniane wskaźniki notowane są w dziewiątym roku rynku byka.

Nie widzę problemu z traktowaniem powyższych danych jako sygnału do zwiększonej uwagi i większej ostrożności. Przyznaję jednak, że takie sygnały dostrzegałem już w 2014-2015 roku a więc zdecydowanie za wcześnie. Byłbym jednak ostrożny z traktowaniem tych sygnałów jako oznak szybko nadchodzącego krachu. Analiza danych historycznych nie pozwala na traktowanie nowych historycznych szczytów jako negatywnych sygnałów rynkowych. Podobnego argumentu można użyć w kontekście niskiej zmienności. W zaprezentowanych wyżej zestawieniach można znaleźć lata, na przykład rok 1995, w których występowały jednocześnie liczne historyczne szczyty i niska zmienność.

Należy jednak przyznać, że panująca na rynku sytuacja czyni inwestowanie relatywnie łatwym i satysfakcjonującym przedsięwzięciem dla wielu amerykańskich inwestorów. Z punktu widzenia inwestorów nie ma nic przyjemniejszego niż rosnący rynek przy minimalnych obsunięciach. Można więc oczekiwać, że ewentualna zmiana sytuacji rynkowej (bez wnikania w to kiedy ona nastąpi) będzie prawdziwie zimnym prysznicem dla wielu inwestorów. Wielu z nich może emocjonalnie zareagować gdy znajdą się w rynkowym otoczeniu (spadki, bolesna zmienność), do którego zupełnie nie przywykli.