Bespoke zwróciło uwagę na kolejną interesującą anomalię na rynku finansowym. Od przyjęcia przez FED polityki zerowych stóp procentowych (ZIRP – Zero Interest Rate Policy) w grudniu 2008 roku amerykański rynek akcyjny (reprezentowany przez SP500) osiąga wysokie stopy zwrotu w dniu publikowania decyzji FED dotyczących polityki monetarnej – stóp procentowych i niekonwencjonalnych narzędzi takich jak QE czy operacja Twist.
Od grudnia 2008 roku odbyło się 28 posiedzeń Rezerwy Federalnej. W tych dniach (jeśli dziś jest obwieszczana decyzja to interesuje nas stopa zwrotu od wczorajszego zamknięcia do dzisiejszego zamknięcia) SP500 osiągał przeciętną stopę zwrotu na poziomie 0,74%. Pozytywna stopa zwrotu występowała w 7 przypadkach na 10. Jednosesyjna stopa zwrotu dla any random time w tym okresie (grudzień 2008-kwiecień 2012) wynosi 0,057%.
Warto zwrócić uwagę, że można się dopatrzeć logicznego związku przyczyno-skutkowego pomiędzy wysoką stopą zwrotu w dniu decyzji FED a decyzjami FED. Zdecydowana większość komentatorów ocenia, że interwencje FED, przynajmniej w krótkim okresie, są korzystne dla rynku akcji.
Postanowiłem sprawdzić czy podobny efekt występuje na polskim rynku akcyjnym. Wziąłem pod uwagę WIG20 ponieważ ten indeks w największym stopniu podatny jest na zmiany globalnego sentymentu inwestorów. Zbadałem zachowanie WIG20 w dniach decyzji FED (FED days). Warto podkreślić, że decyzja FED ogłaszana jest już po zakończeniu sesji giełdowej w Polsce, tak więc inwestorzy w Polsce mogą jedynie antycypować decyzje FED a nie reagować na nią jak inwestorzy amerykańscy. Co się okazało?
Krótko mówiąć: efektu posiedzeń FED na indeksie WIG20 nie widać. Poniższa tabela pokazuje stopy zwrotu z indeksów SP500 i WIG20 w FED days. Jednosesyjna stopa zwrotu dla WIG20 w any random time wynosi dla tego okresu 0,022%:
| Data | WIG20 | SP500 |
| 2008-12-16 | 2,63 | 5,14 |
| 2009-01-28 | 1,21 | 3,36 |
| 2009-03-18 | -1,94 | 2,09 |
| 2009-04-29 | 3,75 | 2,16 |
| 2009-06-24 | 1,46 | 0,65 |
| 2009-08-12 | -0,39 | 1,15 |
| 2009-09-23 | 1,06 | -1,01 |
| 2009-11-04 | 2,52 | 0,1 |
| 2009-12-16 | 0,36 | 0,11 |
| 2010-01-27 | -0,64 | 0,49 |
| 2010-03-16 | 2,2 | 0,78 |
| 2010-04-28 | -1,94 | 0,65 |
| 2010-06-23 | -2,08 | -0,3 |
| 2010-08-10 | -1,53 | -0,6 |
| 2010-09-21 | 1,36 | -0,26 |
| 2010-11-03 | -0,4 | 0,37 |
| 2010-12-14 | 0,17 | 0,09 |
| 2011-01-26 | 0,73 | 0,42 |
| 2011-03-15 | -0,33 | -1,12 |
| 2011-04-27 | -0,33 | 0,62 |
| 2011-06-22 | -1,04 | -0,65 |
| 2011-08-09 | -3,2 | 4,74 |
| 2011-09-21 | 0,17 | -2,94 |
| 2011-11-02 | -0,67 | 1,61 |
| 2011-12-13 | 0,59 | -0,87 |
| 2012-01-25 | -0,52 | 0,87 |
| 2012-03-13 | 0,27 | 1,81 |
| 2012-04-25 | 0,25 | 1,36 |
| Średnia | 0,13 | 0,74 |
| % poz. | 54 | 71 |
Być może inwestorzy na WGPW reagują w następny dzień (sesję po decyzji FED)? Nic na to nie wskazuje. Przeciętna stopa zwrotu dla tych sesji wynosi -0,03% (54% sesji z dodatnią stopą zwrotu).
Poniższy wykres pokazuje zachowanie SP500 i WIG20 (jako krzywą kapitału) na 5 sesji przed decyzją FED (1 to FED days jak zdefiniowano go wcześniej) i 5 sesji po decyzji FED:
Bespoke zwróciło uwagę, że ostatnie sesje przed dzisiejszym posiedzeniem FED były bardzo udane dla amerykańskiego rynku akcyjnego. W ostatnim tygodniu (5 sesjach) SP500 zyskał około 2,5%. Czy takie zachowanie rynku przed FED days wpływało na stopy zwrotu z dnia decyzji FED?
Na 28 dni FED w okresie ZIRP, SP500 zaledwie 4 razy osiągnął w tygodniu (5 sesji) przed publikacją decyzji FED stopę zwrotu powyżej 2%. 15 razy osiągnął dodatnią stopę zwrotu. Dla tych przypadków, stopa zwrotu z FED days wynosiła odpowiednio 0,78% i 0,45% (75% i 60% sesji pozytywnych).
WIG20 także ma za sobą udany tydzień. Na 28 dni FED w okresie ZIRP, WIG20 zaledwie 3 razy osiągnął w tygodniu (5 sesji) przed publikacją decyzji FED stopę zwrotu powyżej 2%. 10 razy osiągnął dodatnią stopę zwrotu. Dla tych przypadków, stopa zwrotu z FED days wynosiła odpowiednio 0,24% i 0,16%.
Krótko mówiąc: wydaje się, że w krótkim terminie WIG20 ignoruje decyzje FED.
