Bespoke zwróciło uwagę na kolejną interesującą anomalię na rynku finansowym. Od przyjęcia przez FED polityki zerowych stóp procentowych (ZIRP – Zero Interest Rate Policy) w grudniu 2008 roku amerykański rynek akcyjny (reprezentowany przez SP500) osiąga wysokie stopy zwrotu w dniu publikowania decyzji FED dotyczących polityki monetarnej – stóp procentowych i niekonwencjonalnych narzędzi takich jak QE czy operacja Twist.

Od grudnia 2008 roku odbyło się 28 posiedzeń Rezerwy Federalnej. W tych dniach (jeśli dziś jest obwieszczana decyzja to interesuje nas stopa zwrotu od wczorajszego zamknięcia do dzisiejszego zamknięcia) SP500 osiągał przeciętną stopę zwrotu na poziomie 0,74%. Pozytywna stopa zwrotu występowała w 7 przypadkach na 10. Jednosesyjna stopa zwrotu dla any random time w tym okresie (grudzień 2008-kwiecień 2012) wynosi 0,057%.

Warto zwrócić uwagę, że można się dopatrzeć logicznego związku przyczyno-skutkowego pomiędzy wysoką stopą zwrotu w dniu decyzji FED a decyzjami FED. Zdecydowana większość komentatorów ocenia, że interwencje FED, przynajmniej w krótkim okresie, są korzystne dla rynku akcji.

Postanowiłem sprawdzić czy podobny efekt występuje na polskim rynku akcyjnym. Wziąłem pod uwagę WIG20 ponieważ ten indeks w największym stopniu podatny jest na zmiany globalnego sentymentu inwestorów. Zbadałem zachowanie WIG20 w dniach decyzji FED (FED days). Warto podkreślić, że decyzja FED ogłaszana jest już po zakończeniu sesji giełdowej w Polsce, tak więc inwestorzy w Polsce mogą jedynie antycypować decyzje FED a nie reagować na nią jak inwestorzy amerykańscy. Co się okazało?

Krótko mówiąć: efektu posiedzeń FED na indeksie WIG20 nie widać. Poniższa tabela pokazuje stopy zwrotu z indeksów SP500 i WIG20 w FED days. Jednosesyjna stopa zwrotu dla WIG20 w any random time wynosi dla tego okresu 0,022%:

Data WIG20 SP500
2008-12-16 2,63 5,14
2009-01-28 1,21 3,36
2009-03-18 -1,94 2,09
2009-04-29 3,75 2,16
2009-06-24 1,46 0,65
2009-08-12 -0,39 1,15
2009-09-23 1,06 -1,01
2009-11-04 2,52 0,1
2009-12-16 0,36 0,11
2010-01-27 -0,64 0,49
2010-03-16 2,2 0,78
2010-04-28 -1,94 0,65
2010-06-23 -2,08 -0,3
2010-08-10 -1,53 -0,6
2010-09-21 1,36 -0,26
2010-11-03 -0,4 0,37
2010-12-14 0,17 0,09
2011-01-26 0,73 0,42
2011-03-15 -0,33 -1,12
2011-04-27 -0,33 0,62
2011-06-22 -1,04 -0,65
2011-08-09 -3,2 4,74
2011-09-21 0,17 -2,94
2011-11-02 -0,67 1,61
2011-12-13 0,59 -0,87
2012-01-25 -0,52 0,87
2012-03-13 0,27 1,81
2012-04-25 0,25 1,36
Średnia 0,13 0,74
% poz. 54 71

Być może inwestorzy na WGPW reagują w następny dzień (sesję po decyzji FED)? Nic na to nie wskazuje. Przeciętna stopa zwrotu dla tych sesji wynosi -0,03% (54% sesji z dodatnią stopą zwrotu).

Poniższy wykres pokazuje zachowanie SP500 i WIG20 (jako krzywą kapitału) na 5 sesji przed decyzją FED (1 to FED days jak zdefiniowano go wcześniej) i 5 sesji po decyzji FED:

Bespoke zwróciło uwagę, że ostatnie sesje przed dzisiejszym posiedzeniem FED były bardzo udane dla amerykańskiego rynku akcyjnego. W ostatnim tygodniu (5 sesjach) SP500 zyskał około 2,5%. Czy takie zachowanie rynku przed FED days wpływało na stopy zwrotu z dnia decyzji FED?

Na 28 dni FED w okresie ZIRP, SP500 zaledwie 4 razy osiągnął w tygodniu (5 sesji) przed publikacją decyzji FED stopę zwrotu powyżej 2%. 15 razy osiągnął dodatnią stopę zwrotu. Dla tych przypadków, stopa zwrotu z FED days wynosiła odpowiednio 0,78% i 0,45% (75% i 60% sesji pozytywnych).

WIG20 także ma za sobą udany tydzień. Na 28 dni FED w okresie ZIRP, WIG20 zaledwie 3 razy osiągnął w tygodniu (5 sesji) przed publikacją decyzji FED stopę zwrotu powyżej 2%. 10 razy osiągnął dodatnią stopę zwrotu. Dla tych przypadków, stopa zwrotu z FED days wynosiła odpowiednio 0,24% i 0,16%.

Krótko mówiąc: wydaje się, że w krótkim terminie WIG20 ignoruje decyzje FED.

[Głosów:0    Średnia:0/5]

12 Komentarzy

  1. lesserwisser

    A może FED ignoruje WIG20?

  2. Darkh

    a jaka polityke FED prowadzil w latach 1980-1983 (35 obs, srednia zmiana SP 0.39%, % pozytwnych 68.6%) albo w latach 1993-1997 (40 obs, srednia zmiana SP 0.31%, pozytwnych 70.0%) ? 😀 (optymalizowane latami, okres 1980-2011)

    1. trystero (Post autora)

      @ Darkh

      Z całą pewnością nie było to ZIRP.

      1. trystero (Post autora)

        @ Darkh

        Policzyłem teraz FED days na SP500 od maja 1998 do kwietnia 2012. Średnia 0,4%, 59% pozytywnych. Daty z My Pivots.

        Być może anomalia FED istniała przed ZIRP…

  3. Adam_S

    a co z porownaniem zamkniecie gieldy w dniu posiedzenia i otwarcie dnia nastepnego?

    1. trystero (Post autora)

      @ Adam_S

      Rozumiem, że pytasz o WIG20. Średnia 0,28%, pozytywnych 64%.

      Ale w tym przypadku lepiej byłoby sprawdzić FW20.

  4. Darkh

    T. sam przypisalem daty, wiec wyliczen prawie pewien jestem ;] (dzieki za my pivots)

    http://research.stlouisfed.org/fred2/data/DFF.txt
    nie laczyl bym zachowania SP w dniu FOMC z ZIRP (zerknij na lata ktore podalem w txt), no ale skoro na bespoke tak pisza 😉

    http://darkhest.blogspot.com/2012/01/fomc-meetings.html
    ciezko powiazac FOMC z.. czymkolwiek, kodowalem dzis chwile “rozczarowanie w dniu/dniach FOMC” tylko musze jeszcze nad logika takiego badania pomyslec 😀

    1. trystero (Post autora)

      @ Darkh

      nie laczyl bym zachowania SP w dniu FOMC z ZIRP (zerknij na lata ktore podalem w txt), no ale skoro na bespoke tak pisza

      Ależ ja się wcale nie upieram. Takie kryterium było na Bespoke, nie wydało się mi absurdalne (to w końcu okres, w którym FED wyraźnie daje do zrozumienia, że nie da rynkowi ‘zrobić krzywdy’, a więc inwestorzy mają pewne oczekiwania) i dlatego je powtórzyłem.

      ciezko powiazac FOMC z.. czymkolwiek, kodowalem dzis chwile „rozczarowanie w dniu/dniach FOMC” tylko musze jeszcze nad logika takiego badania pomyslec

      Wiesz, nie ma sensu torturować danych. Mnie wynik dla WIG20 (zerowy efekt) ucieszył tak samo bardzo jak gdyby istniała jakaś anomalia 🙂

  5. Wczasowicz

    A ja tak sobie myślę, że najpierw trzeba ustalić jakiś minimalny poziom średniego wzrostu, który można wykorzystać do zarabiania pieniędzy, taki, który uwzględnia koszty transakcyjne. Jest wiele anomalii, z dużą skutecznością, tyle, że w realnym tradingu są zjadane przez prowizje. Jeżeli coś zostanie, to zysk nie przekracza oprocentowania lokaty bankowej.

  6. kajet

    Różne można snuć teorie. Jedną z nich jest teoria inflacyjna. Pytanie, jak na posiedzenia FOMC reaguje dolar.

  7. Darkh

    @ kajet

    lata 2000-2011
    AUD/USD RoC 0.20 %Pos 58.33
    CHF/USD RoC 0.16 %Pos 54.17
    EUR/USD RoC 0.15 %Pos 56.25

    okres 12.2008-12.2011
    AUD/USD RoC 0.39 %Pos 68.00
    CHF/USD RoC 0.48 %Pos 68.00
    EUR/USD RoC 0.39 %Pos 56.00

    close to close, EOD, stooq

  8. kajet

    @Darkh
    Dzięki. Czyli posiedzenie FOMC to wyższy poziom indeksu, ale i słabszy dolar.

Dodaj komentarz

Twój adres email nie zostanie opublikowany. Pola, których wypełnienie jest wymagane, są oznaczone symbolem *

Proszę podać wartość CAPTCHA: *