Dostałem ostatnio pytanie od klienta zainteresowanego wyjściem na rynki zagraniczne o płacz nad niską zmiennością, którą muszą radzić sobie dziś inwestorzy.
Prasa branżowa aż huczy od pytań, skąd bierze się niska zmienność i np. niedawne wartości indeksu VIX. W powszechnym mniemaniu VIX uznawany jest za wskaźnik paniki, który skacze, gdy inwestorzy czują się niepewnie. Stąd tylko krok do tezy, iż dzisiejsza niska zmienność jest owocem nadmiernej ufności inwestorów i prośbą o zderzenie ze ścianą. Poważni ludzie snują przekonania, iż niska zmienność jest niczym więcej niż sygnałem, iż za chwilę rynki czeka kolizja z jakimś wydarzeniem, które wytrąci z równowagi cały ten teatrzyk zbudowany na pompowaniu miliardów dolarów do gospodarek przez banki centralne. No cóż, są tacy, którzy dobitnie podkreślają, iż może być inaczej a oczekiwanie jakiegoś dynamicznego powrotu do średniej jest budowane na niezrozumieniu, czym jest stres w systemie finansowym.
Warto zatem wiedzieć, iż Fed z St. Louis przygotowuje własny wskaźnik, który zawiera w sobie indeks VIX, ale mierzy znacznie szersze spektrum instrumentów – St. Louis Fed Financial Stress Index. Już rzut oka na aktualny wykres STLFSI (poniżej) daje obraz warunków, w jakich przyszło dziś operować graczom znużonym brakiem zmienności. Ostatni odczyt indeksu wyznaczył nowe, historyczne minima a na przestrzeni roku 15 z 18 wskaźników kształtujących indeks wpływało negatywnie – czytaj obniżało wartość indeksu. Ciekawostką jest to, iż mniej więcej rok wstecz rynek dostał drgawek w związku z sygnałem Bena Bernanke o możliwym końcu luzowanie ilościowego, ale sam proces zwijania trzeciej rundy luzowania ilościowego nie okazał się szokiem dla rynków.
Pesymistycznie nastawieni gracze bez trudu zobaczą w tym zapowiedź przyszłych kłopotów – spora część komentatorów oczekuje jakiejś dynamicznej zmiany, która wywróci rynkową flautę na kluczowych aktywach. Jeśli jednak spojrzeć na okresy, w których na rynkach akcji rządziły wieloletnie hossy – przed 1997 rokiem i przed 2008 rokiem – to okazuje się, iż towarzyszyły im spokojnie odczyty STLFSI. Stabilne rynki byka potrzebują ciszy na rynku obligacji, relatywnie niskiej inflacji, braku niepewności, co do trendów gospodarczych i zaufania do sektora finansowego. Grający na zmienności mogą narzekać na brak stresu, ale szukający swojej szansy na rynkach zagranicznych, powinni cieszyć się z sytuacji, w której STLFSI znajdzie się teraz w jakiejś wieloletniej konsolidacji na niskim pułapie.
(Źródło: Fed of St. Luis)
PS. poszukujący innych wskaźników stresu powinni zainteresować się analogicznym indeksem Rezerwy Federalnej z Kansas.
