Negatywnym bohaterem wczorajszej sesji była spółka Rovese. Przy dużych obrotach, akcje kontrolowanej przez miliardera Michała Sołowowa firmy straciły 42%. To zła wiadomość dla klientów ING OFE i Aviva OFE – fundusze na akcjach RSE straciły wczoraj prawie 90 mln zł.
Przyczyną gwałtownej przeceny nie była informacja o planowanej, monstrualnej emisji akcji z prawem poboru – Rovese, której kapitał dzieli się na 270 mln akcji planuje emisję od 405 do 810 mln akcji. Myślę, że przyczyną spadków była zapowiedź odkupienia przez Rovese od głównego akcjonariusza – Michała Sołowowa udziałów w kontrolowanych przez niego spółkach z branży ceramicznej. Spółka, której kapitalizacja przed wczorajszą sesją wynosiła 920 mln złotych wydać miała 525 mln zł na kilka spółek, o których wynikach i sytuacji finansowej inwestorzy praktycznie nie posiadają wiedzy.
Krótko mówiąc, inwestorzy nie spodziewają się by Michał Sołowow stracił na transakcji z kontrolowanym przez siebie Rovese.
Gdy czytałem informacje o planowanej transakcji przypomniałem sobie, że jakiś czas temu kontrolowana przez Sołowowa giełdowa spółka odkupiła od niego akcje innych kontrolowanych przez niego spółek. Jak na tym wyszła?
Nie najlepiej.
O transakcji pisałem na blogu w listopadzie 2009 roku: spółka chemiczna Synthos, kontrolowana w 57% przez Michała Sołowowa poinformowała, że nabyła od swojego głównego akcjonariusza udziały w dwóch innych spółkach giełdowych Sołowowa. Synthos kupił od Sołowowa i jego spółki zależnej 11,25 mln akcji Cersanitu po 16,12 za sztukę i 17,88 mln akcji Echa Investment po 4,39 zł za walor. Za 7,8% pakiet akcji Cersanitu Synthos zapłaci 181,35 mln zł, a za 4,26% pakiet Echa 78,51 mln zł.
Pomiędzy listopadem 2009 a czerwcem 2012 Cersanit zdołał przeprowadzić dwie emisje z prawem poboru i zmienić nazwę. Teraz nazywa się… Rovese.
Ze względu na przeprowadzone emisje z prawem poboru należy skorygować podane wyżej ceny. Synthos kupował akcje w listopadzie 2009 roku po około 11,5 zł. Na rynku akcje kosztowały w dniu transakcji 10,9 zł.
Ile kosztują akcje Cersanitu/Rovese dzisiaj? 1,98 złotego. Jak widać Synthos na transakcji z Sołowowem nie zrobił ‘interesu życia’. Z zainwestowanych w listopadzie 2009 roku 181 mln zostało… 32 mln. Stopa zwrotu na poziomie -82%. W tym samym czasie WIG stracił 0,5%.
Warto zauważyć, że poza początkową inwestycją Synthos brał udział w emisjach akcji z prawem poboru. Kupił 5,6 mln akcji po 2,1 zł pod koniec 2010 roku oraz 4,1 mln akcji po 3,5 pod koniec 2011 roku. Te transakcje przynoszą kolejne straty.
Synthos traci na także na inwestycji w Echo. Od listopada 2009 roku cena akcji spółki spadła o około 15%. Na koniec 2011 roku Synthos posiadał 21 mln akcji Rovese i 17,9 mln akcji Echo:
W latach 2010-2012 Synthos miał fenomenalny okres pod względem operacyjnym. W latach 2010-2011 spółka zarobiła netto niemal 1,5 mld złotych (w IQ 2012 roku dołożyła 230 mln zł). Być może dlatego nikt nie dręczy zarządu Synthosu o transakcje z listopada 2009 roku. Akcje Synthosu kosztują obecnie 6 zł. W listopadzie 2009 roku kosztowały 1,17 zł.
Co ciekawe, w sesję po ogłoszeniu transakcji kupna akcji Cersanitu i Echo inwestorzy przecenili Synthos. Kurs stracił 8%.
W listopadzie 2009 roku napisałem: Pozostają jednak poważne wątpliwości, które są zawsze gdy spółka publiczna zawiera transakcje ze swoim głównym akcjonariuszem, które są jeszcze większe gdy spółka inwestuje znaczące zasoby finansowe w aktywa, które sprzedaje jej główny akcjonariusz, a które jeszcze bardziej się zwiększają, gdy spółka kupuje wspomniane aktywa w cenie zbliżonej do rocznych maksimów notowań.
Z historii giełdowych inwestycji Synthosu i transakcji zawieranych przez tę spółkę z Michałem Sołowowem można wyciągnąć dwie cenne lekcje:
- inwestorzy powinni być ostrożni gdy zarząd giełdowej spółki wykracza poza swoje zawodowe kompetencje – na przykład wtedy gdy zarząd spółki chemicznej zaczyna się zachowywać jakby zarządzał funduszem inwestycyjnym
- inwestorzy powinni też uważać, gdy spółka giełdowa zawiera transakcje ze swoim głównym akcjonariuszem – szanse na to, że transakcja będzie tak skonstruowana, że kosztem głównego akcjonariusza zyskają na niej akcjonariusze mniejszościowi są niewielkie
