W zasadzie to powinienem zacząć od pytania, które pomoże wyjaśnić pewną tajemnicę jaka kryje się w najgorętszym ostatnio aktywie jakim jest naturalny gaz.
Proszę spojrzeć na poniższy wykres amerykańskiego gazu naturalnego (tzw. Henry Hub, dostępny na platformach forexowych) i wskazać w którym miejscu widać jak rynek dyskontuje głośne wydarzenie terrorystyczne jakim było zrobienie dziur w podwodnych gazociągach Nord Stream 1 i 2? Dodam, że cała afera wybuchła na początku poprzedniego tygodnia:
Źródło: bossafx.pl
Nie widzicie? Przykro mi, ale ja również nie. Jakiś błąd w Matrixie? Przecież nie było to mało znaczące wydarzenie na krańcach galaktyki, ale prawdopodobnie celowe eksplozje, które miały unieruchomić oba gazociągi i uniemożliwić dostawy rosyjskiego gazu do Europy. I to w najbardziej newralgicznym momencie, czyli u progu sezonu grzewczego!
Nie chcę spekulować kto się tak brzydko bawi, choć z dużą dozą prawdopodobieństwa można zgadywać w jakim celu – to pewnie element nacisku/wojny/szantażu, który nie służy praktycznie nikomu. Nawet Moskwie potrzebującej dolarów za gaz, który w momencie gdy nie płynie jest po prostu spalany za miliony dolarów dziennie. Bardziej mnie interesuje, dlaczego zaszwankowała tutaj logika rynków, wedle której znaczące zdarzenia znajdują odzwierciedlenia w cenach, a w przypadku aktywów mocno wrażliwych znajdują bardzo silne odbicie w przebiegach kursów.
Dlaczego kurs nie zareagował skokiem w górę, czego można było się spodziewać? Zanim na to poszukam odpowiedzi, to dodam drugi wykres, tym razem kontraktów na gaz TTF, a więc głównego benchmarku dla Europy:
I tutaj mieliśmy wystrzał w górę w odpowiedzi na ów sabotaż, zaznaczyłem ten moment czerwoną obwódką. Jednakże kurs szybko zjechał w dół. Ponownie: dlaczego?
Głównie dlatego, ze jesteśmy w zupełnie innym miejscu niż jeszcze kilka tygodni temu. Wówczas kursy waliły w górę z przesadną wrażliwością na każdy negatywny news. W międzyczasie zdążyły się uspokoić ze względu na to, że popyt i podaż znalazły balans.
Przyznam się, że opisując tutaj niedawno gnające w górę ceny gazu myliłem się co do tego, że rynek szybko nie odzyska równowagi. A tymczasem zastępowanie dostaw gazu rosyjskiego poszło nadzwyczaj sprawnie, a wrzawa na temat tego jak bez niego będzie apokaliptycznie zimą miała jedynie medialny, napompowany wymiar.
Europa, a przede wszystkim Niemcy, bardzo sprawnie uzupełniły rezerwy, które sięgają obecnie lekko powyżej średniej. Stało się to głównie dzięki dostawom gazu skroplonego, czyli LNG. Bardzo szybko rynek pobudował konieczne instalacje i zaimportował dostawy. Nie przeszkodziły w tym kłopoty z przetwarzaniem gazu naturalnego w LNG w USA, które zostaną rozwiązane dopiero w przeciągu kilku tygodni.
Wojna sprawnie zainicjowała innowacje i zmiany szlaków.
Ameryka ma dość gazu na swoje potrzeby, a ichniejsze zapasy nawet dość mocno wzrosły powyżej cyklicznej średniej. Epizod w Europie ich nie ruszył. W Azji nie było problemów, ponieważ tamtejszy region jest zbalansowany. Pojawił się za to nowy problem, który dotyka wszystkich surowców i towarów, czyli recesja.
Materializują się obawy, że spowolnienie na świecie spowoduje spadek popytu na gaz, szczególnie w Chinach. Tradycyjnie ‘gorący’ okres zimowy, gdy zużycie gazu jest najwyższe w związku z ogrzewaniem, może tych obaw nie zamortyzować. Zużycie owszem może wzrosnąć jeśli zima okaże się mroźniejsza niż zwykle, ale nawet ten spodziewany przecież popyt nie zmienił nastrojów rynku.
W USA dodatkowo produkcję mocno ograniczył ostatni huragan. Tyle linii przesyłowych prądu zostało przerwanych, że spadek jego wytwarzania z gazu stał się zauważalny, a więc znów wzrosły rezerwy.
Rynek ma też świadomość, że kursy pędzące w górę jak szalone po wybuchu wojny miały w sobie więcej emocji, niepewności oraz spekulacji niż realnych sił podaży i popytu. Ta fala opadła, a za nią poszły przepływy finansowe. Choćby fundusze hedgingowe od pewnego czasu dobudowują krótkie pozycje w kontraktach terminowych w USA.
No i trzeba też wziąć pod uwagę, że Unia systemowo wzięła się za oszczędzanie. Przez 8 miesięcy tego roku zużyto tutaj o 10% mniej gazu niż w 2021 roku. Jednak to głównie przemysł tak zaczął oszczędzać, gdyż gwałtownie rosnące ceny zmusiły do szukania racjonalności w zużyciu, co dało ok 15% mniejsze zapotrzebowanie. Z kolei dość opieszale biorą się za oszczędzanie konsumenci, okazało się bowiem, że zużycie gazu w Niemczech było wyższe niż rok temu pomimo apeli i ostrzeżeń, że może go brakować.
A że to w Europie teraz za gaz najlepiej na świecie płacą, dlatego producenci z przyjemnością przekierowują tutaj swoje kontrakty na LNG. Gazu więc nie powinno w Europie zabraknąć, już serwisy liczą statki z płynnym gazem stojące w kolejkach do rozładowania przez wiele dni. Niedobory mogą ponownie pojawić się z tego powodu w krajach…biednych.
Tydzień temu wrzuciłem na nasz twitter wykres gazu z zaznaczeniem formacji odwrotu typu RGR (patrz wyżej) i sugestią spadkowej reakcji rynków. Faktycznie mamy ciąg dalszy wybicia z tej formacji w dół. Teoretycznie można się spodziewać technicznej korekty, czyli powrotu kursu do poziomu wybicia. Tym bardziej, że jakaś gra na wzrosty z powodu zimowego wzrostu zużycia co roku się odbywa. A technicznie mamy też moment dojścia do linii trendu, która być może spadki zatrzyma lub odwróci.
Niektórzy analitycy prognozują ponadto, że to jednak nie koniec kłopotów i gaz w Europie ponownie wróci do szczytów w przeciągu 12 miesięcy. Gaz amerykański gdzieś to pewnie również zdyskontuje, choć nie z taką olbrzymią zmiennością, która i tak sięga tej na bitcoinie z dobrych czasów.
—kat–
Klauzula informacyjna