Regularnym motywem rynkowych komentarzy od zawsze było utożsamianie znacznej zmienności rynku z ryzykiem. Czasami mam wątpliwości czy piszący zdają sobie sprawę z funkcjonowania tej zależności.
Temat podejmowałem już na blogu kilka miesięcy temat przy okazji rozważań o ryzyku. Tym razem zrobię to w prostej i może bardziej przemawiającej formie – obrazkowej.
Istnieje kilka prostych sposobów określenia zmienności rynku – choćby wariancja, odchylenie standardowe czy ATR (Average True Range- średnia rzeczywista rozpiętość). Tę ostatnią można w dostępny w wielu programach sposób wyświetlić na wykresie dowolnego instrumentu. Zrobiłem to na obrazku poniżej, niebieska krzywa to 14-sto dniowy ATR, wykres ceny przedstawia zmiany indeksu WIG20:
Rys 1. Zmienność indeksu WIG20 w okresie lipiec 2008 – kwiecień 2011.
Punkt C to obecny poziom kursu indeksu blue chipów, najwyższy od dwóch i pół roku. ATR w okienku dolnym wskazuje, że poruszamy się na bardzo niskiej zmienności, która od miesięcy nie przekroczyła wielkości 40, szoruje za to chwilami niemal po dnie. Jeśli przyjąć za prawdziwą tezę, że niska zmienność oznacza małe ryzyko to można by wysnuć wniosek, że w chwili obecnej dostajemy unikalną okazję kupna akcji w niebywale bezpiecznych warunkach czyli w momencie gdy ryzyko zmalało do niewielkich relatywnie wartości. Co więcej , od 2 lat trwania hossy zmienność systematycznie maleje – więc dla niektórych ryzyko również…
Dla porównania proszę spojrzeć na punkt oznaczony jako B. To sam początek obecnej hossy, kursy nie zeszły niżej od tamtego czasu. Zmienność liczona ATR-em przebiegała wówczas na poziomie około dwukrotnie wyższym niż obecnie (60 i ponad). Idąc tokiem myślenia przedstawionym wyżej – ryzyko na początku hossy było ok. dwukrotnie wyższe niż obecnie a więc wynik końcowy bardziej niepewny niż dziś…
I dla pewności proszę przenieść jeszcze wzrok do punktu A. To przedostatni etap globalnego delewarowania, śmiertelnej dla wielu bessy i paniki po upadku lub nacjonalizacji wielu inwestycji finansowych. Zmienność czyli ATR wzrosła do zabójczo rekordowych poziomów, pięciokrotnie wyższych niż ostatnimi czasy. Co znaczyłoby, że zakup akcji wówczas obarczało (w świetle przywołanej wyżej teorii) ogromne ryzyko. Jednak rynek wówczas wspiął się następnie o 500 punktów by spaść w ostatnim akcie bessy o 300 punktów poniżej dołka z listopada 2008 roku.
Dziś, 1500 punktów wyżej, wyznawcy teorii „niska zmienność niskie ryzyko” mają okazję świętować.
Proszę wybaczyć tę uprzejmą złośliwość 🙂
Trawestując staropolskie przysłowie: ryzyko na pstrym koniu zmienności jeździ. Posługiwanie się stereotypami bez odniesień do rzeczywistości może być zabójcze dla portfela.
—*Kat*—
