Wykres dnia: AI dzieli i rządzi giełdą

Ostatnia słabość big-techów amerykańskich obnaża pewien rynkowy paradoks.

Spójrzmy na wykres ETFa MAGS, który skupia w równej wadze wszystkie spółki ze Wspaniałej 7 (Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) :

Widać trwająca kilka miesięcy dystrybucję, którą trudno jednoznacznie zidentyfikować – przypomina podwójny szczyt lub złożoną RGR (to ta zielona część na wykresie). Mniejsza o nazwy, widać w każdym razie, że to rodzaj dystrybucji. Nastąpiło już wybicie w dół poniżej jej podstawy. Kurs oparł się o istotną dla rynku średnią 200-dniową. I to jedyne istotne wsparcie, ale widać, że może zadziałać, mamy już niewielkie odbicie.

Microsoft, Tesla, Amazon i Meta weszły nawet w pewnym momencie w techniczną bessę, czyli spadek o min 20% od szczytu.

Co jest powodem tej słabości? Istnieją przynajmniej 3 istotne:

• Firmy te inwestują rekordowe sumy w infrastrukturę AI (data centers, chips), ale brak widocznych zysków powoduje obawy o ROI i potencjalną „bańkę AI”. Prognozy CAPEX na 2026 to nawet 680 mld USD dla całej grupy, co eroduje cash flow. Inwestorzy mają coraz większe obawy, że to już zbyt wygórowany poziom inwestycji i nie wszystkie spółki stać na ten wydatek. Szczególnie oberwało się za to Microsoftowi, który zapadł się najbardziej.
• Inwestorzy karzą za wyniki „jedynie dobre”, nie „wybitne”. Rynek domaga się szybszej monetyzacji AI. Te spółki nadal generują najwyższe EPS, ale dla inwestujących to za mało, musi być „wow!”
• Inwestorzy przesuwają kapitał z owych mega- techów do pozostałych sektorów. To pewien wyraz zniechęcenia i niewiary w wyższe tempo generowania zwrotów. To dlatego w tym roku pozostałe 493 spółek notuje niewielki wzrost, a Wspaniała 7 dołuje. I wprawdzie dane potwierdzają ucieczkę detalu, to hedge fundy wykupowały dynamicznie akcje Wspaniałej 7 na ostatnich spadkach, dochodząc do maksimum swojego zaangażowania na poziomie sprzed 2 lat.

Natomiast paradoks, o którym wspomniałem, dotyczy skutków destrukcyjnej mocy AI w relacji do tradycyjnej gospodarki. Po kolei kolejne sektory zaczęły gwałtownie tracić giełdową wartość: transport, logistyka, usługi prawne, majątkowe, gry, a przede wszystkim spółki software’owe SaaS, a w piątek cybersecurity. Powodem są obawy o to, że AI zastąpi je lub przejmie część ich rynku. Szczególnie dodatki ze strony Claude’a przyczyniły się do tej rewolucji. Być może nie będzie aż tak źle, ale rynek musi się przeformatować, zaadoptować, a inwestorzy poniekąd słusznie się tego wpływu obawiają. I tu dochodzi do owego paradoksu, a nawet dwóch:

1. Mimo gwałtownych spadków tych wrażliwych na AI sektorów, S&P500 niemal nie ucierpiał! Nasdaq tak, ale dość lekko jak na skalę tych obaw. To znaczy, że rotacja była tak intensywna, że pozostałe spółki utrzymały indeksy na poziomach niemal bez zmian w stosunku do otwarcia roku.
2. Chociaż to AI jest w tej rewolucji stroną wygraną, to nie zyskały na tym spółki bez- i pośrednio w nią zaangażowane, czyli Wspaniała 7, co widać na powyższym wykresie. A przecież Gemini (od Google, czyli Alphabetu) to świetny i ceniony model, który w tej destrukcji też bierze udział, i mimo że spółka jest w tej grupie najsilniejsza, to i tak straciła w ostatnich dniach. Tak naprawdę wygranymi są w tej rewolucji spółki, których na giełdzie nie ma, czyli Anthropic i OpenAI, choć na razie przepalają tylko kasę. Obie szykują się do głośnych IPO w tym roku i to będą pewnie znaczące wydarzenia.

–kat—