Byle do wiosny

Obiecuję, że w notce nie będę odnosił się do zamieszania wokół KNF, chociaż z klawiatury patrzą na mnie tęsknie trzy słowa, które zaczynają się na litery K, H oraz Z i proszą o rozwinięcie w notkę pod tytułem „Konieczna historyczna zmiana”. Wolę skupić się na optymistycznym scenariuszu, który mówi, iż po fazie październikowego pesymizmu znaleźliśmy się okresie statystycznie najlepszym dla rynków akcji*.

Przyznam szczerze, że nigdy do końca rozumiałem dlaczego anomalia kalendarzowa znana jako sell in may koncentruje się właśnie na zaleceniu sprzedaży, a nie zaleceniu kupowania w listopadzie. Naprawdę badania nad anomaliami kalendarzowymi pokazują bowiem optymistyczny scenariusz kupowania w listopadzie, gdyż zalecenie buy in november daje bardziej zachęcające efekty inwestycyjne – oczywiście na danych historycznych – niż zalecenie sprzedawania w maju, które sprowadzone do wyników mówi, że w tym okresie nie musimy mieć do czynienia ze stratami, raczej z niższymi relatywnie zwrotami niż w okresie listopad-kwiecień.

Nie wiem, czy na blogach bossy kiedykolwiek pochylaliśmy się nad mięsem zalecenia o sprzedawaniu w maju. Nawet jeśli tak, to przypomnijmy, iż całość sprowadza się do idei, iż dane historyczne wskazują, iż okres listopad-kwiecień daje zwrot o około 10 punktów procentowych wyższy niż okres maj-październik. Fenomen, który stoi w kolizji hipotezą rynku efektywnego – właśnie dlatego nazywamy go anomalią kalendarzową – jest obserwowany na wielu giełdach, a robi się jeszcze bardziej czytelny, gdy pokusić się o wyłączenie poszczególnych rynków z uwagi na pewne wydarzenia. Oczywiście w tym wypadku zahaczamy już o dopasowywanie danych do hipotezy.

Patrząc jednak na prawidłowość pojawiającą się w danych historycznych i zamieszanie październikowe z bieżącego roku aż korci, żeby zrobić zakład z rzeczywistością i bez szukania dodatkowych uzasadnień postawić na tego konia. Okazja jest bowiem wyjątkowa. Rynki globalne mają za sobą fazę skorelowanego spadku w październiku, który wzmacnia słabość rynku w okresie maj-październik i zwyczajnie sprzyja wystąpieniu anomalii kalendarzowej listopad-kwiecień. Nawet jeśli nie wszystkie inne warunki zostały spełnione.

Nie będę podawał czytelnikom statystycznego prawdopodobieństwa wystąpienia scenariusza wzrostowego w kolejnych sześciu miesiącach, gdyż zwyczajnie nie umiem inwestować w anomalie kalendarzowe. Po prostu nie daję wiary w to, iż 30 anomalii kalendarzowych z rzędu daje ułamek gwarancji, iż pojawi się 31 w okresie, w którym jestem anomalią zainteresowany. Zupełnie, jak z rzutem dwoma kostkami. Umiem oszacować prawdopodobieństwa wystąpienia pewnych rozkładów, ale nie mam żadnego narzędzia, żeby wiedzieć, co wypadnie w kolejnym rzucie.

Jeśli jednak ktoś chciałby się zabawić w spekulacyjny zakład z hipotezą rynku efektywnego i rzucić rękawicę tezom, które przyniosły Nobla, ma dobrą okazję do zabawy jakąś tam garstką kapitału. Historyczne dane są po Waszej stronie. Październikowe zamieszenie redukuje potencjał zderzenia się z korektą wzrostów. Panika zachęca do zagrania w kontrze do nastrojów, a możliwość operowania zleceniami obronnymi stawianymi w rejonie październikowych dołków sprzyja nawet technikom, którzy ignorują wszystko, co wiemy o sprzedawaniu w maju i kupowaniu w listopadzie.

*Sell in May and Go Away” Just Won’t Go Away