Zestaw opublikowanych ostatnio danych makro postawił inwestorów przed trudnym zadaniem zinterpretowania aktualnego stanu gospodarki amerykańskiej. Pochodną jest pytanie, pod jakie scenariusze pozycjonować się w krótszej perspektywie i jak kreślić scenariusze średniookresowe?
Jeśli spojrzeć na zeszłotygodniowy zestaw danych z USA, to obraz robi się nieco mglisty. Indeks ISM dla przemysłu już przez sześć miesięcy znajduje się poniżej progu 50 punktów, co zawsze było interpretowane jako odczyt recesyjny. Był czas, iż rynki reagowały na takie odczyty wyprzedażą. Dziś szybują na historycznych maksimach. Zestaw danych z rynku pracy (ADP, Challenger, tygodniowe podania o zasiłki, NFP i stopa bezrobocia) pokazuje czytelne pogorszenie kondycji rynku pracy, co w pierwszych reakcjach było przyjęte jako zmienna dobra dla akcji.
W ostatni piątek powyższy obraz, a zwłaszcza reakcja inwestorów nieco się skomplikowały, gdyż seria negatywnych danych okazała się za trudna do zignorowania. Nie można dziś powiedzieć, czy raport Departamentu Pracy były przysłowiową słomką, która złamała grzbiet wielbłąda – w sumie słabe odczyty NFP to już seria czterech raportów, więc właściwie trend – ale bez wątpienia uwaga zaczyna przesuwać się z problemu inflacji na problem kondycji konsumenta i może gospodarki w całości, choć ostatni element jest ciągle dyskutowany.
Sytuację komplikuje fakt, iż rynek pracy generalnie uznaje się za wskaźnik, który z opóźnieniem daje obraz kondycji gospodarki. Zwykle to gospodarka słabnie, co z czasem odbija się słabością rynku pracy. W trakcie odwrócenia koniunktury zachodzi oczywiście proces odwrotny. W efekcie inwestorzy muszą dziś operować w kontekście danych o słabnącym rynku pracy i braku przekonania o osłabieniu gospodarki. Układ sił jest daleki od komfortu, bo jakoś trzeba wybrać konia, na którego postawić.
Problem polega też na tym, iż naprawdę w samych danych mamy chaos wywołany polityką nowego rządu. Donald Trump i Elon Musk przerąbali administrację siekierami, która zapewne sama nie do końca wie, co jest źle z metodologią zbierania danych. Bez wątpienia metodologia BLS wymaga jakiejś reformy, bo skala rewizji danych z rynku pracy jest zwyczajnie trudna do zaakceptowania. Dziś, teoretycznie najważniejszy raport z amerykańskiej gospodarki staje się faktycznym dopiero po 3 miesiącach i często zmiany są naprawdę znaczące.
W krótszej perspektywie warto pogodzić się z faktem, że dane z rynku pracy w USA – na których dziś opierają się najszybsze wyceny polityki Fed – będą raczej szumem niż realiami gospodarczymi. W szerszej, należy oczekiwać przesunięcia uwagi na inne raporty z gospodarki, które nie są tak zależne od danych rządowych. Najgorszym scenariuszem może być pojawienie się przekonania, że z gospodarką amerykańską zaczyna być równie słabo, jak z rynkiem pracy. Wówczas inwestorzy będą musieli pozycjonować się pod szerszy scenariusz niż tylko obniżki ceny kredytu.
PS. Informacja, która pojawiła się już po opublikowaniu notki: The U.S. created 911,000 fewer jobs than previously thought in the 12 months through March
Niezależnie, DM BOŚ S.A. zwraca uwagę, że inwestowanie w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub całości zainwestowanych środków. Podjęcie decyzji inwestycyjnej powinno nastąpić po pełnym zrozumieniu potencjalnych ryzyk i korzyści związanych z danym instrumentem finansowym oraz rodzajem transakcji. Indywidualna stopa zwrotu klienta nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym danego instrumentu finansowego i jest uzależniona od dnia nabycia i sprzedaży konkretnego instrumentu finansowego oraz od poziomu pobranych opłat i poniesionych kosztów. Opodatkowanie dochodów z inwestycji zależy od indywidualnej sytuacji każdego klienta i może ulec zmianie w przyszłości. W przypadku gdy materiał zawiera wyniki osiągnięte w przeszłości, to nie należy ich traktować jako pewnego wskaźnika na przyszłość. W przypadku gdy materiał zawiera wzmiankę lub odniesienie do symulacji wyników osiągniętych w przeszłości, to nie należy ich traktować jako pewnego wskaźnika przyszłych wyników. Więcej informacji o instrumentach finansowych i ryzyku z nimi związanym znajduje się w serwisie bossa.pl w części MIFID: Materiały informacyjne MiFID -> Ogólny opis istoty instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe.