Zdrowa korekta

Kilka ostatnich dni na rynkach akcji przyniosło dawkę zmienności, której giełdy dawno nie doświadczyły. Rozejście się ścieżek rynków amerykańskich z europejskimi i chińskich gwiazd SI z gwiazdami SI z USA postawiło pod znakiem zapytania przyszłości hossy na Wall Street. Całość została podlana zapomnianym nieco słowem recesja, więc spójrzmy, co w tym szumie może finalnie pójść dobrze, by spadki okazały się raczej standardową korektą – może nawet płytką bessą – a nie początkiem kryzysu.

Na starcie musimy uporać się z amerykańskimi politykami, którzy dość sprawnie unikają słowa recesja. Należy im wybaczyć, bo są w pełni świadomi konsekwencji, jakie niosłoby takie stwierdzenie. Sekretarz Skarbu odważył się na zwrot „detox period”, co na człowieka, który był wiele lat na rynku jest zwyczajnym bełkotem. Ekonomiści nie znają takiego pojęcia, jak okres detoksykacji w gospodarce, więc naprawdę mamy tu do czynienia z pustosłowiem lub zwyczajną propagandą.

Rozliczanie Donalda Trumpa z jego tez o rzeczywistości jest zadaniem, które warto zostawić ludziom zmuszonym do babrania się w tym słowotoku. Niemniej, Trump pozwolił sobie określić obecną sytuację ekonomiczną słowem „transision”, które jest równie konkretne, co puste w znaczeniu pod względem opisu sytuacji w gospodarce. Przyznajmy jednak, iż prezydent USA był przyciskany przez dziennikarzy do oceny sytuacji gospodarczej, która generalnie nie może być jeszcze opisana, bo nie ma danych.

W pesymistycznym scenariuszu działania obecnej administracji mogą doprowadzić do recesji. Jeśli recesja okaże się faktem, to już dziś powinniśmy zadawać pytanie o jej głębokość. W mojej opinii Donald Trump dokona szkód w gospodarce, których część będzie naprawdę trwała i położy się cieniem na pozycji USA na świecie. Niemniej, za chwilę na poważnie zaczniemy rozmawiać o obniżkach podatków w USA i deregulacji, które nawet niechciane będą wprowadzone między innymi po to, żeby zapobiec głębszemu kryzysowi gospodarczemu.

Dziś prawdopodobnie jesteśmy na rynku w punkcie, w którym nie można liczyć na szybkie efekty obniżek podatków i deregulacji na gospodarkę USA, ale w drugiej połowie roku na rynkach powinniśmy rozmawiać o tym, jak poprawią się zyski spółek dzięki zmianom na tych dwóch polach. Pamiętajmy, że właśnie to kupował rynek po wygranej Trumpa w listopadzie, a ostatnie spadki indeksów na poziomy niższe od granych przed wyborami powodują, iż obie zmienne są znów do wycenienia.

Wpływ ostatniego zamieszania będzie widoczny również w polityce Fed, która zapewne zmieni się za chwilę na łagodniejszą. Fed jest już w cyklu obniżek ceny kredytu i kwestią czasu jest, kiedy Powell i spółka zaczną znów redukować stopy procentowe. W efekcie, ewentualna recesja będzie miała miejsce w czasie, kiedy okres transferu łagodniejszej polityki monetarnej do gospodarki będzie krótszy niż w układzie, w którym bank centralny zaczyna obniżać stopy procentowe goniąc za słabnącą gospodarką.

Zarysowany układ sił pozwala na skromny optymizm w kwestii przyszłej sytuacji na Wall Street. W praktyce można oczekiwać, iż nawet bessa będzie okazją do zakupów, a nie powodem do ucieczki z rynku. Gracze o długookresowych perspektywach powinni być z ostatnich spadków zadowoleni, bo spuszczają one nieco pary z balonika spekulacyjnego na spółkach technologicznych. Przecena sprzyja kontynuacji zwyżek, bo złagodzi ryzyko poważnego pęknięcia, które zwykle wywołuje naprawdę duży kryzys.