Wszyscy znamy dobrodziejstwa dywidend, nie wszyscy wiemy jaki wpływ mają one na przebieg indeksów. Nawet profesjonaliści połamali na tym niedawno zęby.

Dla wiarygodnego pokazania owego efektu sięgam po artykuł „Here’s one way to beat the market” Jasona Zweiga z „The Wall Street Journal” (4 czerwca 2011).

Otóż publikowane indeksy różnią się pod względem udziału dywidend. I tak na GPW mamy 2 ich rodzaje:

1/ Dochodowy

Uwzględnia się w jego wartości wypłacone dywidendy (ale również prawa poboru). Ma to miejsce poprzez odliczanie owych tantiem wypłacanych przez spółki od kapitalizacji tychże, co z kolei zmienia tzw. współczynnik korygujący (i udział w indeksie). Nasz WIG jest tego przykładem.

2/ Cenowy

Uwzględnia się jedynie zmiany kursów akcji a wyłącza dywidendy i prawa poboru. Nasz WIG20 wylicza się właśnie w ten sposób.

Indeks S&P 500 również nie zawiera w swoich wyliczeniach dywidend co pociąga za sobą pewne interesujące implikacje.

Otóż SEC (Amerykańska Komisja Nadzoru) wymaga aby fundusze inwestujące w akcje oraz zrzeszeni zarządzający funduszami (mającymi w portfelach spółki) porównywali swoje wyniki do benchmarku, którym jest zmiana indeksu S&P UWZGLĘDNIAJĄCA wypłacane dywidendy. Gdyby bowiem alternatywnie klienci kupowali, z zamiarem długoterminowego przetrzymywania, wszystkie spółki tworzące indeks, ich dochody byłyby większe właśnie o sumę otrzymanych dywidend. Jednak obowiązku takiego porównania nie mają m.in. doradcy finansowi oraz publikujący tzw. newslettery czyli biuletyny pomagające w inwestowaniu. I ci właśnie korzystają z owego „przywileju”, co rodzi czasem pewne dysproporcje i dwuznaczne sytuacje.

Właśnie niedawno w tryby rynkowej maszyny „kontrolującej” uczciwość tego typu praktyk wpadł sam mistrz James Cramer i jego serwis TheStreet.com, namawiający do wykupienia serwisu doradczego pod nazwą Action Alerts PLUS. Ich promocja przekonywała, że potrafili zmiażdżyć ponad dwukrotnie zwroty osiągane z inwestycji w sam indeks. Jako podporę pokazali wykres swojego portfela, który osiągnął w wybranym okresie zwrot 39,2% na tle zwrotu z indeksu w wysokości 15,5%. Nie było tam natomiast informacji o tym, że portfel Cramera uwzględniał dywidendy a odnośnik indeksowy już nie, co rynek natychmiast wytknął. A jest co liczyć. Oto bowiem zwrot w tym okresie z indeksu plus dywidendy sięgnął w rzeczywistości 38,3%, różnica do promowanego portfela wyniosła więc jedyne 0,9%, a jeszcze trzeba uwzględnić w różnicy roczną subskrybcję owego serwisu w wysokości 299,95 $. Portal TheStreet.com wyciągnięty pod pręgierz szybko zmienił reklamowane wyliczenia. Takich przykładów Wall Street Journal zanotował wiele.

Gdyby spojrzeć na porównanie zmian dla indeksu S&P 500 za ostatnie 10 lat to wyglądałoby ono następująco:

– rocznie bez dywidend 0,72% wzrostu

– rocznie z dywidendami 2,81% wzrostu.

Poszukiwałem dla zobrazowania różnicy jakiegoś wyrazistego rysunku, oto i on:

Rys. Zmiany wartości inwestycji w spółki z indeksu S&P od 1950 roku. Żródło: www.simplestockinvesting.com

Niebieska krzywa obrazuje zmiany samego indeksu po zainwestowaniu 1 $ w 1950 roku. Czerwona natomiast obrazuje zmiany kapitału uwzględniające dywidendy, które są tutaj reinwestowane. Wartość owego dywidendowego portfela urosła 8-krotnie szybciej.

Analogicznie porównania do WIG20 obarczone byłyby podobnym błędem jak opisany wyżej.

—*Kat*—

[Głosów:4    Średnia:5/5]

10 Komentarzy

  1. gzalewski

    Od 1994 roku (gdy podawane są dane WIG20) indeks duzych spolek wzrosl 156%. W tym samym czasie indeks szerokiego rynku WIG zyskal 340%

    Pytanie zagadka – do ktorego indeksu porównuja sie fundusze inwestycyjne i emerytalne ? 🙂
    (druga czesc refleksji, czy portfel duzego funduszu bardziej przypomina WIG20 czy WIG?)

  2. lesserwisser

    Pytanie zagadka – do którego indeksu porównują się fundusze inwestycyjne i emerytalne?

    Odpowiedź zagadka – do bardziej reprezentatywnego? 🙂

  3. gzalewski

    lesser, a może dalsze pytanie “uwzględniając własną premię, który bys wybrał” 🙂

  4. lesserwisser

    Pytanie wydaje się nieco tendencyjne ale odpowiem, że chyba korzystniejszy?

    Zawsze nam przecież mówiono, że im lepsze wyniki mają OFE tym lepiej dla emerytów. Nieprawdaż? 🙂

    PS

    Z Apokalipsy znamy ludy Goga i Magoga, czyli narody zwiedzione przez szatana ale jest jeszcze bardziej zwodniczy demon.

    Ten szatański pomiot nazywa się Demagog.

  5. Adam

    musze sie gdzies podpiac…

    czy to prawda?

    Important Account Notice Re: Metals Trading

    We wanted to make you aware of some upcoming changes to FOREX.com’s product offering. As a result of the Dodd-Frank Act enacted by US Congress, a new regulation prohibiting US residents from trading over the counter precious metals, including gold and silver, will go into effect on Friday, July 15, 2011.

    In conjunction with this new regulation, FOREX.com must discontinue metals trading for US residents on Friday, July 15, 2011 at the close of trading at 5pm ET. As a result, all open metals positions must be closed by July 15, 2011 at 5pm ET.

    We encourage you to wind down your trading activity in these products over the next month in anticipation of the new rule, as any open XAU or XAG positions that remain open prior to July 15, 2011 at approximately 5:00 pm ET will be automatically liquidated.

    We sincerely regret any inconvenience complying with the new U.S. regulation may cause you. Should you have any questions, please feel free to contact our customer service team.

    Sincerely,
    The Team at FOREX.com

    zrodlo
    http://endoftheamericandream.com/archives/12-things-that-the-mainstream-media-is-being-strangely-quiet-about-right-now

  6. Gonzo

    @Adam:
    Wlasnie dostalem maila z oandy, ze nie bede mogl uzywac dzwigni na zlocie i srebrze. Ciekawe do czego oni daza?

  7. lesserwisser

    Toż to od dawna wiadomo, że inwestorzy detaliczni (głównie amerykańscy) nie będą mogli sobie pohandlować Au i AG, ograniczenia będą na spotach, ograniczony będzie lewar na forexie i temuż podobne.

    Idzie całkiem nowe, ale czy na lepsze się zmienia?

    Aż dziw bierze, że do tej pory bossiaki nic o tym nie napisały.

  8. Tom

    Bardzo ciekawy artykuł.Ale jeszcze ciekawsze jest to co się dziś o 0:00 wydarzyło na US30!!!Czy ktoś z ekspertów jest to w stanie wytłumaczyć?Piszecie o dziesiatych procenta a tu chop i -99% na największym i najbardziej płynnym indeksie na świecie.Ciekaw jestem ilu graczy zamiotło?Na moje szczęście jestem na pozycji sell ale jak to zobaczyłem to myślałem że to jakiś błąd systemy.Piszcie czy na innych platformach na US30 wystąpiło to samo.Bardzo dziwna sprawa – niesadzicie?!

  9. gzalewski

    @ Adam
    Staramy się sprawdzić, ale na razie wygląda na to, że dla polskiego gracza (w polskim biurze) nic się nie zmienia

  10. mskiba [bossa.pl]

    @ Tom
    Wystąpił błąd dostawcy danych, w takich przypadkach jeżeli jakiekolwiek zlecenia by się zrealizowały – dokonalibyśmy w każdym wypadku korekty.

Dodaj komentarz

Twój adres email nie zostanie opublikowany. Pola, których wypełnienie jest wymagane, są oznaczone symbolem *

Proszę podać wartość CAPTCHA: *