Po opublikowaniu wczoraj wieczorem przez TP SA informacji o obniżeniu prognoz na 2012 (przychodów i EBITDA) oraz obniżeniu poziomu planowanej dywidendy kurs akcji TPS spadł na otwarcie dzisiejszych notowań o 12,97%, z 16,19 na 14,09 zł. W trakcie sesji kurs TPS dotarł do poziomu 12,83 zł – niemal 21% poniżej wczorajszego zamknięcia.
Moim zdaniem, dzisiejsze zachowanie kursu akcji TPS może być dobrą ilustracją struktury rynku finansowego, przede wszystkim faktu, że dystrybucja ruchów (stóp zwrotu) na rynku finansowym jest rozkładem z grubymi ogonami.
TPS jest jednym z najważniejszych blue chipów warszawskiej giełdy i uznawana jest za jedną z najbardziej stabilnych (zarówno pod względem wyników finansowych jak i zachowania kursu akcji) spółkę na WGPW. Postanowiłem sprawdzić jak dzisiejsze zachowanie kursu TPS wygląda w kontekście historycznej zmienności kursu TPS. Skoncentrowałem się na zmianie od zamknięcia do otwarcia.
Poniższy wykres pokazuje wszystkie zmiany od początku notowań TPS. Najdłuższy, znajdujący się po prawej stronie wykresu słupek to konsekwencja dzisiejszej luki otwarcia.
Korzystam z danych Stooq, które uwzględniają dywidendę od 2006 roku (to istotne bo stopa dywidendy może w przypadku TPS sięgać 10%). Dlatego pokażę też te same dane od 2006 roku (a więc z okresu, w którym dywidendy na pewno nie zaburzają wyników).
Odchylenie standardowe zmian na otwarcie TPS wynosi 1,21% (1,01% od 2006 roku). Dzisiejsza zmiana na otwarcie była więc wydarzeniem typu 11 sigma, biorąc pod uwagę zmienność na otwarcie kursu TPS od 1998 roku.
Oczywiście, tego typu wydarzenia nie są rzadkością na rynku finansowym. We wrześniu 2011 roku, gdy SNB wprowadził dolną granicę kursu franka do euro kurs CHF spadł o około 8% w stosunku do euro, co biorąc pod uwagę historyczną zmienność notować tej pary było wydarzeniem typu 20 sigma. Załamanie na amerykańskim rynku akcji w 1987 było wydarzeniem typu 23 sigma jeśli wziąć pod uwagę dzienną, historyczną (od 1950 roku) zmienność na tym rynku.
W świecie z normalnym rozkładem wydarzenia typu 7,2 sigma powinny mieć miejsce raz w okresie istnienia wszechświata. W przypadku zmiany kursu TPS na otwarcie, od 1998 roku trzykrotnie był on wydarzeniem typu 7 sigma i wyższym.
Zdaję sobie sprawę, że dla części czytelników, informacje zawarte w tym wpisie są czymś oczywistym (w dodatku uproszczonym). Większość inwestorów wydaje się jednak posługiwać zaniżonymi szacunkami zmienności na rynku finansowym. Co więcej, większość inwestorów zawyża swoją oczekiwaną odporność psychiczną na obsunięcie kapitału (zarówno portfela jak i na pozycji). Skłania to niektórych komentatorów do sugerowania konieczności poznania swojego ‘progu bólu’. Chciałem zauważyć, że jeśli inwestor popełnia jednocześnie obydwa opisane błędy to mogą one doprowadzić to negatywne konsekwencje takiego zachowania mogą być poważne.
