NATO weszło do Polski

Wczoraj na GPW zadebiutował fundusz Future of Defence UCITS ETF – ticker NATO. To piętnasty ETF notowany na GPW (jest jeszcze ETC „na złoto”) i pierwszy fundusz tematyczny.

NATO powstał w lipcu 2023. Obecnie jego aktywa wynoszą niemal 2,8 mld USD. Całkowite koszty zarządzania to 0,49% rocznie. Emitentem funduszu jest HANetf ICAV, który zarządza 21 funduszami o łącznych aktywach 3,6 mld USD, co pokazuje, że „obronny ETF” jest flagowym produktem firmy. GPW będzie siódmą giełdą, na której fundusz jest notowany. Notowania będą prowadzone w PLN, ale aktywa funduszu denominowane są w USD.

Część polskich inwestorów ucieszy się zapewne z debiutu na GPW „obronnego ETF-a”. Nieoficjalny indeks GPW-Zbrojenia nie zapewnia „czystej ekspozycji” na rynek zbrojeniowy, bo jego komponenty działają raczej na obrzeżu tego segmentu. Spółki z indeksu produkują kamizelki kuloodporne i sprzęt maskujący, kontenery, obuwie i odzież militarną. Część firm dopiero zrobiła zwrot biznesowy i planuje produkcję (a wcześniej badania) produktów militarnych, na przykład dronów. Notowana na NewConnect spółka produkuje amunicję (miny, granaty itp.) i zapowiada dużą inwestycję w fabrykę amunicji wielkokalibrowej.

Dwie duże spółki militarne w Polsce – Polska Grupa Zbrojeniowa i WB Electronics – są odpowiednio państwowe i prywatne, a przez to niedostępne dla inwestorów.

Debiut militarnego ETF-u na GPW poprawi więc polskim inwestorom dostęp do ekspozycji na sektor obronny. Należy przy tym zauważyć, że polscy inwestorzy mają już ten dostęp przez ETF-y notowane na innych rynkach, a dostępne na rachunkach maklerskich. Na przykład klienci DM BOŚ (autoreklama) mogą kupić do swoich portfeli inwestycyjnych:

• VanEck Defense UCITS ETF
• SPDR S&P Europe Defense Vision UCITS ETF
• Future of European Defence UCITS ETF
• iShares Global Aerospace & Defence UCITS ETF USD Acc
• WisdomTree Europe Defence UCITS ETF EUR Acc
• Future of Defence UCITS ETF (notowany na Xetra)

Wybór jest więc całkiem duży. Notowanie NATO na GPW zapewne ułatwi dostęp do tego funduszu szerokiej grupie inwestorów.

Chciałbym dziś pokazać kilka kwestii, które warto wziąć pod uwagę przed inwestycją w fundusze z segmentu obronnego, w tym Future of Defence UCITS ETF.

Zacznijmy od „zajrzenia pod maskę” NATO. Wykres poniżej pokazuje zestawienie 10 spółek z największym udziałem w aktywach funduszu.

Część firm, na przykład Rheinmetall albo BAE Systems, nie wzbudza żadnego zdziwienia w aktywach ETF-u z sektora obronnego. Inne to Cisco Systems, CrowdStrike Holdings, Fortinet i Palantir Technologies. Cisco produkuje sprzęt telekomunikacyjny i sieciowy używany w infrastrukturze krytycznej. CrowdStrike Holdings i Fortinet to firmy z branży cyberbezpieczeństwa. Palantir Technologies zajmuje się analizą dużych zbiorów danych i rozwija swoje usługi w sektorze militarnym.

Nie są to jednak „czyste” firmy zbrojeniowe. Ich obecność w aktywach funduszu wyjaśnia słowo „future” w nazwie i informacje z karty informacyjnej: Future of Defence UCITS ETF (NATO) oferuje ekspozycję na spółki korzystające ze wzrostu wydatków obronnych i cyberbezpieczeństwa w krajach NATO oraz państwach sojuszniczych. Tak więc fundusz zapewnia ekspozycję na dwa tematy inwestycyjne: obronność i cyberbezpieczeństwo.

Jakie są kryteria doboru spółek? Cytuję: ETF śledzi indeks EQM NATO+ Future of Defence i obejmuje spółki, które uzyskują ponad 50% przychodów z produkcji i rozwoju wojskowych samolotów i/lub sprzętu obronnego, bądź prowadzą operacje z zakresu cyberbezpieczeństwa na zlecenie kraju członkowskiego NATO+.

Tak więc dla spółek produkujących sprzęt militarny obowiązuje kryterium „50% przychodów militarnych”, natomiast dla spółek z szeroko rozumianego (obejmującego m.in. Cisco i Palantir) segmentu cyberbezpieczeństwa tego wymogu nie ma. Część inwestorów uzna połączenie dwóch narracji inwestycyjnych za zaletę, część – za komplikowanie ekspozycji na wydatki militarne.

Druga kwestia, o której koniecznie należy wspomnieć, to fakt, że inwestorzy kupujący udziały funduszy tematycznych z segmentu militarnego robią to późno – po bardzo wysokich stopach zwrotu funduszy oraz dwu-, trzy- a nawet czterocyfrowych wzrostach spółek zbrojeniowych.

Wykres poniżej zestawia wyniki pięciu największych pod względem aktywów (dane z JustETF) ETF-ów zbrojeniowych w ostatnim roku.

Za TradingView

Proszę zwrócić uwagę, że fundusze notowane przez cały okres miały stopy zwrotu od 37% do 71%. Były świetną inwestycją w ostatnich 12 miesiącach. Inwestorzy kupujący w nich udziały robią to po roku bardzo dobrych wyników.

Najstarsze z tych funduszy powstały w 2023 roku – w marcu i lipcu. Ich stopy zwrotu od debiutu to odpowiednio 134% (Future of Defence UCITS ETF) oraz 190% (VanEck Defense UCITS ETF). To imponujące wyniki historyczne.

Narracja wzrostu wydatków obronnych powstała tuż po inwazji Rosji na Ukrainę i wybuchu największej wojny w Europie po II wojnie światowej. Najstarsze ETF-y z tego segmentu powstały więc rok po ukształtowaniu się tematu inwestycyjnego. Od lutego 2022 roku akcje Rheinmetall, flagowego przedstawiciela tej narracji, przyniosły 4-cyfrowe stopy zwrotu.

Nie twierdzę – bo nie mam do tego podstaw – że inwestorzy kupujący teraz udziały ETF-ów obronnych robią to na szczycie tematu inwestycyjnego albo w jego pobliżu. Jedna z rynkowych zasad głosi, że inwestorzy niedoszacowują zasięgu rynkowych ruchów. Być może trend wzrostowy na spółkach zbrojeniowych będzie więc jeszcze trwać.

Można jednak powiedzieć, że inwestorzy teraz kupujący do portfela fundusze militarne robią to późno – po trzech latach istnienia tej narracji inwestycyjnej i po 3-cyfrowych (a nawet 4-cyfrowych) wzrostach jej przedstawicieli.

Myślę, że wszyscy inwestorzy rozważający inwestycję w fundusze militarne powinni mieć tego świadomość.