Czy brak płynności może być zaletą?

Tydzień temu zaproponowałem kontrowersyjną hipotezę: w pewnych okolicznościach brak płynności i transparentności inwestycji może pomóc inwestorowi.

W pierwszym spojrzeniu teza wydaje się być sprzeczna z rynkowymi regułami. Niewielka płynność jest jednym z rynkowych czynników – tego rodzaju aktywa wyceniane są z dyskontem. Inwestorzy oczekują dyskonta bo traktują brak płynności jako istotną wadę.

Większość drobnych inwestorów indywidualnych, którzy wchodzą na rynek akcyjny, bezpośrednio lub przez ETF-y zakłada, że w razie potrzeby łatwo wyjdzie z inwestycji. W końcu wysoka płynność jest jednym z największych atutów giełdy. Jednak czasem ten sam atut – możliwość szybkiej sprzedaży – może stać się problemem, bo zachęca do panicznego reagowania na spadki czy plotki rynkowe. W niektórych sytuacjach lepiej jest… mieć ograniczoną możliwość natychmiastowego wyjścia z inwestycji.

Powyższą myśl dobrze podsumowuje rynkowe powiedzeni: „Najlepsze inwestycje to czasem te, których nie sprzedajemy w najgorszym możliwym momencie.”

Dlaczego brak płynności może być korzystny dla inwestorów?

Brak płynności utrudnia podejmowanie transakcji pod wpływem skrajnych emocji. Na przykład kupowania z powodu piekącego żalu, że nie uczestniczymy w gorącym trendzie albo panicznego strachu w czasie rynkowych tąpnięć, zwłaszcza jeśli mają silne fundamenty w napływających na rynek informacjach. Gdy można sprzedać w każdym momencie, łatwiej ulec impulsywnej decyzji. Łatwe wyjście zwiększa ryzyko, że zrealizuje się stratę w panice i nie odczeka na odbicie.

Brak płynności zwiększa szanse na to, że inwestor zdoła utrzymać długi horyzont inwestycyjny nawet w trakcje wzbudzających silne emocje zawirowań na rynku. Jest to korzystne dla inwestycyjnych wyników. Pokazuje to popularny w świecie inwestycyjnym wykres. Na rysunku widzimy szanse na dodatnią stopę zwrotu z inwestycji w S&P 500 w zależności od horyzontu czasowego:

Za Bespoke

Część czytelników powie: „Nie wygłupiaj się tylko pokaż polski indeks.” Tak wygląda zestawienie dla indeksu WIG od wprowadzenia codziennych sesji czyli od połowy lat 90.

Należy oczekiwać, że podobnie wyglądać będzie zestawienie dla indeksu globalnego rynku akcyjnego.

Historia rynków akcyjnych pokazuje więc im dłużej inwestor trzyma akcje lub ETF-y szerokiego rynku, tym większą ma szansę, że „przetrwa” wahania i doczeka satysfakcjonującej stopy zwrotu. Z kolei ciągłe zamiany w portfelu generują koszty transakcyjne i często prowadzą do gorszych wyników (tzw. overtrading).

Mogę podzielić się osobistą historią o tym jak skrajna niepłynność inwestycji umożliwiła mi osiągnięcie największej procentowej stopy zwrotu w mojej inwestycyjnej historii. W kwietniu 2013 roku przelałem pieniądze na Mt.Gox i rozpocząłem swoją obecność na rynku kryptowalut.

W sierpniu 2013 roku giełda zawiesiła wypłaty gotówkowe. W lutym następnego roku zawieszone zostały także wypłaty w bitcoinach. W tym samym miesiącu rozpoczęło się postępowanie upadłościowe. Postępowanie właśnie dobiega końca a jego uczestnicy otrzymają nieco ponad 20% środków na rachunku Mt.Gox. Jednak cena bitcoina wynosi obecnie około 100 000 USD a nie 250 USD gdy wpłacałem środki.*

Ekstremalna niepłynność pozwoliła mi przetrwać wiele głębokich korekt i wiele skrajnie negatywnych wydarzeń jak upadek innej giełdy walutowej – FTX. Znam swój inwestycyjny profil i jestem pewien, że nie zdołałbym tego uczynić przy codziennym dostępnie do rachunku inwestycyjnego.

Cześć czytelników powie: „Nie wygłupiaj się. To oczywiste, że blokada inwestycji będzie bardzo korzystna jeśli dotyczy aktywów w silnym, długotrwałym trendzie wzrostowym.” Rzecz w tym, że globalne rynki akcyjne są takimi właśnie aktywami (choć z dużo niższymi stopami zwrotu niż bitcoin).

Co więc polecam? Założenie rachunku inwestycyjnego. Kupienie za wszystkie środki ETF-a na globalny rynek akcji i poproszenie kogoś o zmianę hasła i pytań pomocniczych? Myślę, że można znaleźć mniej ekstremalne metody na częściowo „przymusowe” wydłużenie swojego horyzontu inwestycyjnego.

*  W wpisie na X zaznaczyłem, że ze względu na mocno ograniczony budżet oraz alternatywny status bitcoina, moja wpłata na Mt.Gox nie była wysoka. Otrzymane środki nie odmienią teraz mojego życia.