Czy krypto ciągle jest „cool”?

Bessa na rynku kryptowalut trwa już osiem miesięcy. Spowodowała około 50% obsunięcie ceny bitcoina. Spadki mniejszych kryptowalut są jeszcze głębsze.

Trwająca zima krypto nie osiągnęła jeszcze długości i głębokości poprzednich bess. To nie jedyna rzecz, która ją wyróżnia. Tydzień temu zwróciłem uwagę na trzy czynniki, które czynią trwającą bessę wyjątkową:

• nie towarzyszyła jej żadna katastrofa w ekosystemie krypto
• ma miejsce w sprzyjającym środowisku rynkowym
• rozgrywa się po tym, jak duża część optymistycznej narracji krypto się zrealizowała

Dziś zwrócę uwagę na trzy inne zjawiska, które wyróżniają trwającą krypto zimę.

Krypto kasyno ma konkurencję

W 2025 roku Vitalik Buterin, twórca ethereum, krytykował krypto insiderów, którzy twierdzili, że sterowane przez influencerów kasyno degeneratów w formule gracz kontra gracz, w którym ponad 99% użytkowników traci pieniądze, to najlepszy produkt rynkowy, jaki kiedykolwiek zrodzi ekosystem krypto.

Moim zdaniem krypto insiderzy mieli sporo racji. Ekosystem krypto świetnie sprawdzał się jako globalne kasyno oferujące ogromną zmienność, handel 24/7, dużą płynność oraz szansę na szybkie pomnożenie kapitału razy 10 czy razy 100. Wszystko to „owinięte” w atrakcyjną narrację o nowej technologii i poczucie uczestnictwa w antysystemowej rewolucji.

W 2026 roku krypto ma silną konkurencję: rynki predykcyjne, zakłady sportowe, lewarowane ETF-y, kontrakty perpetual futures na akcje, indeksy i surowce, czyli kontrakty terminowe bez daty wygaśnięcia.

Krypto stało się tylko częścią globalnego kasyna, o którym analitycy Bank of America niedawno napisali, że zakłady sportowe, krypto i spekulacja finansowa zaczynają się zlewać w jeden rynek, tworząc długoterminowe możliwości wzrostu dla operatorów.

Tracy Alloway z Bloomberga podała, że aktywa lewarowanych ETF-ów na pojedyncze akcje spółek z Tajwanu i Korei Południowej wzrosły z 11 mld USD na początku 2026 roku do 65 mld USD w czerwcu. Wartość aktywów lewarowanych ETF-ów w USA zbliżyła się w czerwcu do 170 mld USD.

Na rynku, obok „konwencjonalnych” lewarowanych ETF-ów x2 czy x3, pojawiły się ekstremalnie lewarowane produkty giełdowe 5x czy 6x.

Na początku czerwca roczna stopa zwrotu ETF-u Direxion Daily MSCI South Korea Bull 3X Shares przekraczała 1700%. W okresie kilku dni notowania ETF-u spadły o połowę w reakcji na tąpnięcie indeksu KOSPI. To są kryptowalutowe stopy zwrotu przy kryptowalutowej zmienności.

Za TradingView

Ekosystem krypto jest świadomy rosnącej konkurencji, dlatego giełdy krypto same zaczęły oferować handel akcjami, indeksami i surowcami, kontrakty na wydarzenia oraz tokenizowane aktywa.

Dobrym symbolem tej zmiany jest Hyperliquid, osadzony w ekosystemie krypto rynek perpetual futures, który przyciąga aktywnych spekulantów. W marcu, w czasie napięć związanych z konfliktem w Iranie, kontrakty na ropę i srebro stały się czołowymi pod względem obrotów aktywami, ustępując tylko etherowi i bitcoinowi.

Krótko mówiąc, krypto zaczęło przegrywać z innymi formami hazardu inwestycyjnego. Problemem nie jest fakt, że zniknęli inwestorzy z gigantycznym apetytem na ryzyko. Problemem jest to, że mogą realizować swoje pomysły w innych miejscach.

Na rynku są lepsze historie

Krypto straciło nie tylko dużą część kapitału należącego do inwestycyjnych hazardzistów. Straciło także przewagę narracyjną. Po części wynika to z faktu, że krypto weszło do inwestycyjnego mainstreamu, a przez to stało się mniej rewolucyjne. Jak bardzo antysystemowy jest ETF zarządzany przez BlackRock?

Inne segmenty rynku mają dziś świeższe, mocniejsze i bardziej ekscytujące historie. Najlepszą z nich ma rewolucja AI, a przede wszystkim łańcuch wartości AI z ideą szukania w nim wąskich gardeł.

AI ma bardzo szeroki ekosystem: modele i ich software’owe zastosowania, chipy, pamięci, centra danych, chłodzenie, sieci, energia elektryczna. Można w nim stale szukać wąskich gardeł oraz selekcjonować zwycięzców i przegranych. Narracja nie kończy się na jednej spółce, bo rynek szuka następnej Nvidii, następnego SanDiska i następnego Corninga.

Atrakcyjną narrację ma branża komputerów kwantowych. O jej sile stanowi perspektywa przełomu technologicznego i szanse na to, że będzie równie istotny co rewolucja AI. Narracja kwantowa jest też bezpośrednim zagrożeniem narracyjnym dla bitcoina ze względu na potencjalne ryzyko dla kryptografii, na której opiera się bezpieczeństwo bitcoina.

Siłą narracji krypto był bardzo duży ładunek emocjonalny i społecznościowy. Te elementy były szczególnie istotne dla memowych altcoinów, takich jak doge czy pepe.

W 2026 roku nową kulturową energię mają rynki predykcyjne, zwłaszcza po tym, jak płynnie połączyły się z zakładami sportowymi. Polityka, wybory, wojny, celebryci, wydarzenia kulturalne, sport – wszystkie te rzeczy są bliżej codziennych emocji niż wirtualne tokeny.

Rynki predykcyjne łączą inwestowanie, hazard, newsy i media społecznościowe.

Część narracji krypto się zrealizowała. Część, na przykład dotycząca przełomu technologicznego czy antysystemowości, nie brzmi już świeżo. „Przyszłość” ma dziś jedną dominującą opowieść – AI. Jej siłą jest nieograniczony zasięg, z łatwością obejmujący nawet tak odległe dziedziny jak energetyka, robotyka czy podbój kosmosu.

Samotność zimy

Trwająca zima krypto nie rozgrywa się w środowisku risk-off. Gdy właściciele kryptoaktywów liczą straty, inni inwestorzy, w tym inwestycyjni hazardziści, liczą zyski. Na przykład z trzy- i czterocyfrowych stóp zwrotu wybranych spółek z łańcucha wartości AI.

W klasycznej bessie łatwo zaakceptować straty, bo wszystko spada. Łatwo jest powiedzieć: „to wina rynku”.

Obecnie obraz jest bardzo frustrujący dla inwestorów specjalizujących się w kryptoaktywach. Nasdaq poprawia historyczne szczyty, kursy spółek z sektora półprzewodników eksplodowały, narracja kwantowa stworzyła kilka euforycznych fal na kursach spółek z branży, a metale szlachetne skorzystały z narracji „debasement trade”.

Co robi krypto?

Wymyślić się na nowo

Obserwowanie ekosystemu kryptowalut od 2013 roku nauczyło mnie jednej rzeczy: nie skreślać bitcoina, który „wracał do życia” po kilku wyczerpujących zimach. Dlatego daleki jestem od prognozy, że krypto nie wróci do wzrostów, a bitcoin nigdy nie poprawi historycznych szczytów.

Trudno jednak sobie wyobrazić taki scenariusz bez nowej narracji i bez nowej grupy kupujących. Co będzie kolejnym katalizatorem?