Zbliża się moment wprowadzenia w życie możliwości dokonywania krótkiej sprzedaży na rynku akcji. Spróbujmy w kolejnych materiałach przyjrzeć się pewnym aspektom tej techniki.
Jedną z zasad dotyczących krótkiej sprzedaży ma być zawieszanie możliwości przyjmowania zleceń tego typu w szczególnych przypadkach (opisanych w SZOG, Oddział 8, parag.20) Jeden z tych punktów mówi, że zawieszenie będzie miało miejsce:
„w okresie trwania sesji, o którym mowa w kolumnie 2 tabeli nr 1, wartość indeksu WIG na danej sesji giełdowej spadła poniżej wartości odniesienia dla tego indeksu na daną sesję o wielkość wskazaną w kolumnie 1 tabeli nr 1 :
Tabela nr 1
| 1 | 2 | 3 |
| Wielkość spadku wartości indeksu WIG w stosunku do wartości odniesienia dla tego indeksu na daną sesję | Okres sesji, w którym nastąpił spadek wartości indeksu WIG, o którym mowa w kolumnie 1 | Czas trwania zawieszenia przyjmowania zleceń krótkiej sprzedaży |
| powyżej 3% | w trakcie otwarcia | do końca bieżącej sesji giełdowej |
| w fazie notowań ciągłych | do końca bieżącej sesji giełdowej | |
| w trakcie zamknięcia | na całą następną sesję giełdową |
Spróbujmy sprawdzić, jak dotychczas wyglądały statystyki sesji, gdy indeks WIG spadał o 3% w wymienionych sytuacjach w okresie od listopada 2000 (wcześniej wartość WIG była podawana tylko na zakończenie sesji) do 24 maja 2010 roku.
Przypadek pierwszy – na otwarciu indeks traci 3%. Zdarzyło się tak tylko w dziesięciu przypadkach (0,42% przypadków). Średni spadek wyniósł -4,07%, największy -4,98%.
Przypadek drugi – w trakcie notowań ciągłych indeks traci 3%. Przy czym ze względu na brak dostępu do szczegółowych danych, nie wiadomo jak często było to w pierwszej połowie sesji, a jak często w drugiej. Ta sytuacja miała miejsce w 110 przypadkach ( i tylko raz było to równocześnie minimum sesji, czyli przypadek pierwszy). W tym przypadku średnia to -4,04%, zaś największy spadek wyniósł -12,03%. Najwięcej przypadków (84) nie przekracza spadku o 3,9%
Przypadek trzeci – na zamknięciu spadek wynosi 3%. Tu mamy 49 sytuacji. Średnia wyniosła 3,95%, zaś maksymalny spadek -7,95%. Podobnie jak w poprzednim przypadku, zdecydowana większość 38 sytuacji, nie przekraczała spadku -3,7%.
Ze względu na regulacje przyjęte przez GPW ten ostatni przypadek wydaje się najciekawszy. W dwóch pierwszych, po spadku o 3% możliwość składania zleceń krótkiej sprzedaży zawieszona jest do końca bieżącej sesji. W ostatnim przypadku, gdy na zamknięciu spadek przekracza 3%, zawieszenie dotyczy również sesji kolejnej.
Można się zastanawiać, czy wprowadzanie w ogóle reguły 3% ma sens, choć przesłanki wydają się być oczywiste – zapobieżenie ewentualnej fali zleceń krótkiej sprzedaży, które pogłębiłyby już istniejącą tendencję, ale czy przełożenie na sesję kolejną faktycznie będzie takim „blokerem”. W 51% sytuacji otwarcie sesji kolejnej po 3% spadku na zamknięcie również było spadkowe. Średnio ten spadek wynosił -1,8%, ale w pozostałych sytuacjach 49% przypadków był to wzrost (średnio1,2%). Być może brak możliwości składania zleceń krótkiej sprzedaży nie pogłębi spadków i nie zwiększy częstości ich występowania na otwarciu, ale może wzmocnić ewentualne wzrosty, poprzez próby wyciskania „krótkich z ich pozycji” po silnych wyprzedażach.
Gdybym miał się zastanowić to chyba lepszym rozwiązaniem byłoby uniemożliwienie składania zleceń krótkiej sprzedaży tylko na otwarciu, nie zaś w ciągu całej sesji. Zwłaszcza, że zachowanie się rynku następnego dnia (na zamknięciu) po załamaniu 3% jest podobne jak na otwarciu. W tym przypadku w 51% są wzrosty (średnia 1,0%), zaś w 49% spadki (średnia -2,1%)
Na diagramie pokazano obie sytuacje. Zmianę na zamknięciu oraz otwarciu na kolejnej sesji po tej, gdy rynek zamknął się 3% niżej na zamknięciu (oś X).
Jako ciekawostkę mogę podać, że pięciokrotnie w okresie wziętym do testów wystąpiła sytuacja, gdy według kryteriów wpisanych do SZOG zawieszenie składania zleceń krótkich wyniosłoby dłużej niż trzy dni z rzędu (choć nie koniecznie przez całą sesję).
- 22-27 października 2008 (tu przedłużenie objęłoby sesję właśnie z przypadku trzeciego)
- 15-20 października 2008 (sytuacja jak powyżej)
- 6-9 października 2008
- 14-17 stycznia 2008 (sytuacja jak wyżej)
- 22-25 maja 2006 (sytuacja jak wyżej)
Kilka liczb na zakończenie
- Średnia zmiana ceny na otwarciu 0,015%
- Średni spadek na otwarciu -0,537%
- Średni wzrost na otwarciu +0,524%
- Średnia różnica między ceną zamknięcia z poprzedniego dnia a minimum dniu kolejnym -0,77%
- Średnia zmiana ceny (w stosunku do zamknięcia z dnia poprzedniego) 0,05%
- Średnia wartość spadku (jeśli spadek wystąpił w stosunku do zamknięcia z dnia poprzedniego) -1,02%
Zawieszenie zleceń będzie dotyczyło również oczekujących zleceń z limitem aktywacji (tzw. stop)
***
Jarek Ziębiec z GPW zwrócił mi uwagę na pewne niedopatrzenie. Warunek 3% musi być spełniony ŁĄCZNIE z warunkiem „wskaźnik udziału bieżącej wartości obrotu w transakcjach krótkiej sprzedaży zawartych na danej sesji giełdowej akcjami wpisanymi na tę listę w całkowitej bieżącej wartości obrotu tymi akcjami w tym dniu, jest wyższy niż 20%”. Oznacza to, że w powyższych symulacjach w praktyce przypadków mogłoby być mniej. Niestety to nie jest do sprawdzenia, więc powyższy przypadki należy traktować jako skrajne
Dodaj komentarz