Czy bać się „midterms”?

Rynek akcji wszedł w okres, w którym tradycyjnie dużo mówi się o efektach kalendarzowych.

W USA w 2026 roku rozważania o sezonowości nie dotyczą tylko września. Obejmują także okres przed wyborami w połowie kadencji, nazywanymi w USA midterms.

Na przykład wczoraj na portalu The Motley Fool ukazał się tekst pod tytułem „Rynek wszedł właśnie w najgorszy miesiąc w roku. Historia mówi, co wydarzy się później”.

W artykule napisano:

Wrzesień historycznie był najgorszym miesiącem w roku dla amerykańskiego rynku akcji. W ostatnich 15 latach S&P 500 notował negatywne stopy zwrotu we wrześniu w 53% przypadków. Jednak prawdopodobieństwo września pod kreską jest w tym roku wyższe, ponieważ rynek akcji ma skłonność do gwałtownych spadków przed wyborami midterm.

Wrzesień rzeczywiście jest słaby

Wrzesień jest rzeczywiście najsłabszym kalendarzowo miesiącem na amerykańskim rynku akcji.

Od 1950 roku przeciętna stopa zwrotu S&P 500 wynosiła we wrześniu -0,63%, a mediana -0,3%. Średnia dla wszystkich pozostałych miesięcy wynosiła 0,88%, a mediana 1,13%.

Z drugiej strony wrzesień nie „gwarantował” spadków. Występowały one w 55% przypadków.

Efekt słabości września jest jeszcze mocniejszy w samym XXI wieku. S&P 500 przeciętnie tracił we wrześniu 1,3%. We wszystkich pozostałych miesiącach zyskiwał średnio 0,78%.

Sezonowość września nie jest więc „reliktem” odległych dekad, lecz zjawiskiem, które także współcześnie występuje na rynku akcji w USA.

Czy połączenie najsłabszego miesiąca w roku z wyborami midterm rzeczywiście tworzy wyjątkowo niebezpieczną kombinację dla inwestorów?

Lata midterm rzeczywiście odstają

Faktem jest, że lata z wyborami midterm wyraźnie negatywnie wyróżniają się na tle wszystkich pozostałych lat pod każdym kluczowym względem: stóp zwrotu, maksymalnych obsunięć i odsetka dodatnich stóp zwrotu.

Przeciętna stopa zwrotu w roku midterm to zaledwie 3,7% wobec 11,2% w pozostałych latach. Intraroczne maksymalne obsunięcie wynosiło -17,7% wobec -12,4%. Odsetek dodatnich lat to „tylko” 55% wobec 79%.

Tak, lata midterm rzeczywiście historycznie były trudniejsze.

Część tej różnicy wynika z tego, że grupa porównawcza obejmuje także historycznie najmocniejszą fazę cyklu prezydenckiego, czyli trzeci rok kadencji.

Wspomniane dane nie są jednak wyjątkowo przydatne na początku września. Duża część roku midterm już minęła.

Akurat w 2026 roku nie byłyby też szczególnie przydatne na początku stycznia. S&P 500 rośnie o 12,2% od początku 2026 roku, a największe obsunięcie nie przekroczyło 10%.

Sprawdziłem więc, czy jest coś szczególnego w zachowaniu S&P 500 w ostatnich tygodniach przed wyborami midterm: od początku września do dnia wyborów.

Od września nie dzieje się nic szczególnego

Okazuje się, że okres od początku września do wtorku po pierwszym poniedziałku listopada nie był w latach midterm wyraźnie gorszy niż ten sam okres w pozostałych latach.

Średnia stopa zwrotu w latach midterm wyniosła 3% wobec 0,2% w innych latach, a mediana 3,3% wobec 1,7%.

Tylko w kategorii maksymalnego obsunięcia okres wrzesień-listopad w latach midterm wypadał gorzej niż w pozostałych latach: -7,6% wobec -6,9%.

Wszystkie powyższe różnice nie są istotne statystycznie.

Artykuł w The Motley Fool „obiecywał” czytelnikom, że historia powie im, co wydarzy się następne na rynku akcji.

Problem polega na tym, że historia mówi o tym, co wydarzyło się na rynku akcji, i oferuje historyczny punkt odniesienia dla naszych oczekiwań.

Nie mówi jednak, co się wydarzy.

A nawet gdyby mówiła, to nie miałaby nic szczególnie ciekawego do powiedzenia o okresie wrzesień-listopad w latach z wyborami midterm.