To The Moon

„W biznesie rzadko coś dzieje się zgodnie z naszymi oczekiwaniami. Możesz być pewien, że coś cię zaskoczy, czasem pozytywnie, a czasem nie.”

Aswath Damodaran. Wycena firmy. Storytelling i liczby

Sala była wypełniona po brzegi podczas spotkania inwestorów z prezesem firmy Creotech Instruments w trakcie trwania konferencji Wallstreet, która odbyła się na przełomie maja i czerwca. Stanąłem z tyłu, żeby raczej obserwować reakcje zgromadzonych niż koncentrować się na opowieści o firmie i jej perspektywach. Wtedy, wiosną 2026 tematyka zaangażowania biznesów we wszystko, co wiązało się z „kosmosem” była jednym z najgorętszych tematów. Wystarczyło powiedzieć „satelity”, „rakiety”, „bezpieczeństwo Europy”, żeby natychmiast wzbudzić zainteresowanie inwestorów. Prezes Creotech – Grzegorz Brona mówił o rosnącym rynku, europejskich programach kosmicznych, zwiększaniu mocy produkcyjnych i ambicji wejścia do grona największych europejskich wykonawców. Inwestorzy kochają od lat frazę „to the moon”, a w tym wypadku ona się wyjątkowo urzeczywistniała.

Atmosferę dodatkowo podgrzewało to, co działo się poza Polską. Europejskie spółki kosmiczne były na fali, mówiło się o ogromnych nowych wydatkach na obronność i infrastrukturę satelitarną, a wyobraźnię rozpalała perspektywa giełdowego debiutu SpaceX. Kosmos był kolejną wielką inwestycyjną opowieścią.

Podczas prezentacji padały nazwy największych europejskich graczy, do grona których polska spółka aspirowała. Wśród nich było OHB, spółka kosmiczna z Niemiec. To co się działo wokół niej działało na wyobraźnię. Przede wszystkim, najważniejsze: OHB nie było planem projektu, ani projektem planów. To jest miliardowy biznes, z portfelem kontraktów i firma est jednym z najważniejszych wykonawców europejskich programów kosmicznych.

Wówczas jej notowania znajdowały się w okolicach historycznych szczytów. 21 maja cena akcji spółki osiągnęła historyczne maksimum 685 euro, podczas gdy na początku roku 2026, za jeden walor płacono 120 euro. Imponujący wzrost. Co prawda tuż przed konferencją w Karpaczu, kurs akcji już dość mocno spadał w okolice 440 euro, ale ogólna atmosfera na rynkach akcji była nadal tak optymistyczna, że można było to uznać, za „zdrową korektę” po zbyt silnym wzroście.

29 maja, w dniu w którym rozpoczęła się konferencja Wall Street w Karpaczu akcje Creotech kosztowały 1038 zł, od początku roku zyskały 144 procent. Nie wiem, czy obecni na sali podczas prezentacji firmy inwestorzy mieli świadomość, że cena z piątkowej sesji nie zostanie pokonana przez kolejne miesiące. Pod koniec lipca kurs spółki spadł do najniższego poziomu od kilku miesięcy i wynosił 635 zł, blisko 40 procent niżej od szczytu. Dziś jest to 742 zł.

Zmiana ceny akcji OHB oraz Creotech Instruments w ciągu roku

Cena akcji OHB w tej chwili oscyluje wokół 230 euro, czyli jest 66 procent poniżej wiosennego maksimum. Inwestorzy po raz kolejny mogą się przekonać, że biznes to jedno, a kurs akcji to zupełnie inna sprawa. Nie istnieje tu sprzeczność. Spółka może być świetna, perspektywiczna. Rynek, na którym działa może rosnąć, podobnie jak zamówienia. Ale akcje mogą mimo wszystko okazać się fatalną inwestycją. Przynajmniej przez jakiś czas.

Nie mogę sobie odmówić sięgnięcia do Aswatha Damodarana, bo chyba mało kto tak konsekwentnie przypomina, że historia o firmie może być świetna, wiarygodna i oparta na realnych przesłankach, ale ostatecznie trzeba ją przełożyć na założenia dotyczące wzrostu, marż, ryzyka i przyszłych przepływów. A jeśli te liczby nie uzasadniają ceny, to problem nie musi leżeć w samej spółce. Może leżeć w cenie, którą inwestorzy byli gotowi za tę historię zapłacić i czasem mogą być zaskoczeni, że była zbyt wysoka.

Być może za kilka lat okaże się, że akcje spółek kosmicznych były świetną inwestycją. Na razie, dla wszystkich, którzy dali się uwieść wiosennej euforii i kupowali w okolicach szczytów jest to kosztowna lekcja.

[Foto: Scena z filmu Wall-E]